北京最权威白癜风专科批发和零售贸易行业:利好*策陆续出台 关注9、10月消费数据
近期行业公司研究动向和主要观点
过去两周(2012/9/3-2012/9/14),海通零售指数累积上涨5.48%,跑赢沪深300约0.46个百分点。截至2012/9/14,A股零售行业重点公司2012年动态PE为16.0倍(剔除苏宁为17.0倍),较前期有所回升,但仍处于历史低位;目前估值水平与香港、欧美及日本等成熟市场相近。
本期行业数据更新
月CPI(2%)、社会消费品零售总额及增速(13.20%)。8月份,全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.41%,虽仍低于去年同期增速13.57个百分点,但比7月增速回升约1.0个百分点。与其他月份相比,8月份消费品市场销售增速仍维持低位运行。其中,食品类(16.99%)、服装类(16.72%,年内月度次高)以及化妆品类(13.16%)零售额增速环比改善4-6个百分点;家用电器,增速略回升1.12个百分点至4.72%;金银珠宝增速延续回落趋势,较7月略降0.34个百分点至5.65%。
我们的观点、选股逻辑及建议。(A)基本面:2012下半年收入及业绩增速将逐季提高。站在当前时点,随着四季度消费旺季到来而打折促销力度加大,且在2011年同期低基数效应下,行业收入增速有望恢复并在4Q12&1Q13出现较大弹性,全年行业各有约15%的收入和20%利润增速;国庆节后观察节日消费数据及9月份数据是重要投资依据。(B)估值:行业16倍的动态PE估值仍处于历史低位,并与成长性较弱的国际可比零售公司相当,有估值修复基础;(C)时点:公募机构持仓二季度末降至历史低位,而频频出现产业资本或大股东增持,也预示行业下跌已近尾声,投资机会正临近;建议选择9月底作为进场时点,以获取因行业在4Q12&1Q13的业绩增长弹性而出现的投资机会。
建议密切关注9、10月份数据,如果数据能够有比较明显的回暖(我们对此有偏积极的预期),可选品种包括王府井、重庆百货、友谊股份等龙头公司。目前行业环境下仍旧推荐二三线区域(受宏观经济波动影响小,区域控制力强,资本开支末期、店龄结构合理、治理结构优化、业绩释放能力和动力强)零售龙头如:银座股份、欧亚集团、步步高、开元投资(医院是重要看点)和超跌的合肥百货等。
我们近期实地跟踪了银座股份、欧亚集团和新华百货等公司,主要观点分别是:银座股份
1)业绩高成长的核心逻辑:店龄结构佳+资本开支放缓。以正在成长期以及正步入成长期门店占比最高(62.3%)的店龄结构,可保障公司未来几年收入以快于区域及行业的增速成长,而店龄结构的优化,也使公司毛利率有止跌回升,并有望进一步提高。公司自2008年进入资本开支高峰期,持续至2011年高点回落。对应的我们发现公司主要费用项增速放缓,并带动费用率下降和利润率回升。(2)资产重组优化是战略性、持续性行为,而非单一事件。在公司当前涉及房地产业务的子公司或资产中,我们认为青岛李沧项目最具剥离合理性,时间节点上也最有居前可能性。我们测算剥离资产可降低财务费用和土地摊销费,按年节约费用7518万元,单季度节约费用1880万元。
欧亚集团1)防御性:经济下行周期中,公司所处吉林地区消费环境优从而有较好防御性,公司以13家百货门店共128.1万平米自有物业(权益自有物业94.3万平米)及21家超市门店,年销售额80亿元以上,市场控制力强。
(2)成长性:公司店龄结构年轻,成长门店和次新门店面积占比合计为55%,优于行业(平均为35-40%),有利于未来期间保持较快收入增速,而以低成本自有物业为模式的扩张对应更平稳的资本开支,从而更快收入增长和更提升的利润率,综合驱动优秀成长性。(3)高管持续增持显长期信心,分红传统优良。以激励基金方案为驱动,我们判断公司有望自2011年开始步入一个逐步提升的业绩成长轨道,即:越趋于后期,业绩增速越高。(4)以公司2012-14年27%的业绩复合增长为依据(我们认为公司业绩释放能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期)。
新华百货:公司在银川市占据垄断地位,新一轮外延扩张有序进行,由于新门店开业、培育费用支出及财务费用增多,业绩进入平淡期(预计三年),其未来业绩驱动力将由利润率提升转化为收入增长为主。展望2012-14年,我们认为影响业绩的因素主要包括A)超市仍将是增量利润的主要贡献来源;(B)预计老大楼装修新增2012-13年折旧摊销费用各2500-3000万元,租金费用887万元/年;(C)预计将于2013年中开业的西宁店(8.66万平米)2012年亏损3000万元,培育期3-4年;(D)预计将于2014年开业的解放东街店和大世界商务广场也将形成一定费用压力。
另外我们也实地跟踪了成商集团和王府井。
l风险与不确定性。市场系统风险,行业*策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。
