批发与零售贸易行业:情绪性杀跌再次杀出低估值
2011年5月25日,国务院办公厅转发人民银行监察部等部门《关于规范商业预付卡管理意见的通知》。与5月26日A股杀跌形成鲜明对比的是,当日H股重点公司涨跌各异,跌幅不超过2%,而新世界和利福国际还上涨逾2%。我们对上述《通知》进行了解读,并与主要零售上市公司进行了交流,我们的观点是:规范商业预付卡管理与使用,对零售企业虽存在潜在风险但不利影响不大,A股短期市场过度反应。
最近一年,海通零售指数实现累计收益率0.17%,相对海通综指的累积超额收益率为-3.84%;近三个月,海通零售指数实现累计收益率-9.23%,相对海通综指的累积超额收益率为-1.89%。参照历史估值,当前A股重点公司21倍左右PE仍是绝对收益买点,长期内获得超额收益的概率较大;参照H股估值,当前H股重点公司23倍左右的PE突显A股折价。零售公司一季度业绩表现优异,而近期零售A股的弱势调整和短期杀跌下,行业也再次出现低估值,构成当前买入优质零售公司的理由。
近两周,我们调研了银座股份、欧亚集团济南点大观园、合肥百货位于巢湖的百货门店及区域内主要竞争对手商之都和安德利购物中心,维持我们的行业观点。建议首选低估值、弹性高的区域百货龙头,如欧亚集团、大东方、友阿股份等;中长期看好天虹商场、重庆百货、王府井等;建议继续关注后续有增量市场开业的小商品城和农产品;由于人力成本上升和估值等因素,短期整体上不推荐超市板块,但建议关注部分个股业绩反转或其他博弈机会,比如步步高和新华都;家电连锁板块长期看好苏宁电器。
风险与不确定性。市场系统风险,行业*策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。
