电气设备及新能源行业开工增速高于预期特高预期有望好转 [复制链接]

电气设备及新能源行业:开工增速高于预期 特高预期有望好转

投资要点/p>

    2011年投资符合预期。2011年国家电完成固定资产投资3303亿元,同比增长13.5%,其中电投资3019亿元。110(66)千伏及以上交流线路开工5.49万公里,投产5.48万公里;变电容量开工2.64亿千伏安,投产2.56亿千伏安。

    2012年电规划投资低于预期,开工增速高于预期。2012年国家电公司将完成固定资产投资3362亿元,同比增长1.79%,其中电投资3097亿元,同比增长2.58%。开工110(66)千伏及以上交流线路6.9万公里,同比增长25.68%;开工变电容量3.6亿千伏安,同比增长36.36%。

    投产110(66)千伏及以上交流线路5.7万公里,同比增长4.01%;投产变电容量2.6亿千伏安,同比增长1.56%。总体上看,国家电投资低于预期,但开工线路增长高于预期,我们认为2012投资低于预期的主要原因是受2011年投资低于预期影响,2011年结转项目相对较少影响了2012年投资。而2012年开工增速较快,奠定了2013年的增长。

    电投资就作为经济刺激计划之一,有望超预期。电投资相对独立于宏观经济环境,甚至在某种形式上存在逆周期的特性。在2009年经济危机时,电投资就作为经济刺激计划之一,2009年电投资增速32.89%,超出市场预期。我们预计,2012年经济下行,电投资可能成为经济刺激计划之一,有望超出规划。

    2011年特高压审批速度低于预期:根据国家电规划,2011年,要确保淮南(皖南)-上海特高压交流工程一季度核准,力争锡盟-南京、淮南(南京)-上海特高压交流工程上半年核准,蒙西-长沙、靖边-连云港特高压交流工程和溪洛渡-浙西、哈密-河南特高压直流工程年内核准。目前看特高压直流核准进度基本符合预期,特高压交流核准远低于预期,仅淮南(皖南)-上海特高压交流工程获得核准。由于围绕特高压交流一直存在较大的争议,导致特高压推进面临较多的困难。

    特高压预期有望好转。2012年国家电将在智能电建设上取得新突破,尤其要集中力量推进特高压输电工程的前期工作,确保多项特高压交直流输电工程在年内核准或开工建设。2012年国家电将加快以特高压电为骨干架的坚强智能电建设。将集中力量推进特高压前期工作,确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。"四交三直"即锡盟至南京、淮南至上海、蒙西至长沙、雅安至皖南特高压交流工程,哈密南至郑州、溪洛渡至浙西、哈密西至重庆特高压直流工程。

    还要力争浙北-福州1条特高压交流工程,和准东-四川、锡盟-泰州2条特高压直流工程在年内获得核准。选择敏感度较高及具备估值优势的投资标底。我们分别测算了国家"十二五"规划中交流线路和直流线路设备制造商的受益金额,测算了相关设备制造商对特高压"十二五"的敏感度,此外分析和比较了相关公司的估值水平,根据敏感度分析及估值水平分析,给出相关投资建议,详细测算见附件。一旦"晋东南-荆门"特高压交流扩建工程试验取得圆满的效果,则特高压的建设很可能在明年提速,相关特高压概念的上市公司有望迎来转机。直流未来确定性高于交流,许继电气全部来自直流,确定性最大,而特变电工和天威保变交流受益金额占比相对较大。根据敏感性分析且结合估值考虑我们推荐平高电气(600312)、中国西电(601179)、许继电气(000400)、特变电工(600089),尤其是平高电气其敏感度远高于其他公司。

    投资风险:特高压项目审批低于预期。